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2023 年第一季度营业收入同比增长9.40%。2023Q1 公司实现营业收入16.51 亿元，同比增长9.40%；归母净利润1.78 亿元，同比增长8.77%；扣非归母净利1.24 亿元，同比下降19.00%；基本每股收益0.21 元，维持不变。

晶界渗透技术保持行业领先，研发投入持续增加。晶界渗透技术可以减少产品和生产中中重稀土的用量并维持磁材产品的性能，为下游客户降低生产成本。2023Q1 公司使用晶界渗透技术生产了2719 吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长47.39%，占同期公司产品总产量的86.82%，较去年同期提高了19.83 个百分点，其中超高牌号产品产量为1554 吨。研发费用方面，公司2023 年Q1 投入7182 万元，同比增长22.19%。公司向高端化发展态势良好。

高性能稀土永磁材料需求增长，新能源汽车板块持续发力。

2023 年Q1，公司新能源汽车及汽车零部件领域保持快速增长，一季度收入达8.04 亿元，较去年同期增长78.56%，新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约83.9万辆。另外，公司机器人及工业伺服电机领域收入为5836 万元，较上年同期增长34%，保持快速增长。

公司产能建设逐步推进，预计2025 年可达4 万吨钕铁硼毛坯产能。目前公司的毛坯产能已具备年产2.3 万吨的生产能力，在包头投资建设的一期项目8000 吨钕铁硼已完全投产，包头1.2 万吨二期项目和宁波3000 吨及1 亿台套组件项目正在建设中，规划2024-2025 年在赣州新建2000 吨高效节能电机用磁材基地项目。随着扩产计划的逐步落实，2025 年公司将在国内将建成高性能钕铁硼永磁材料年产能4 万吨。

盈利预测与投资评级。由于公司扩建项目产能释放，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.48 亿元、13.43 亿元和16.73 亿元，对应EPS 分别为1.25、1.60、2.00 元。结合可比公司估值，我们给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价为37.50 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。原材料价格剧烈波动；扩产计划不达预期。