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广和通(300638)

投资要点

公告摘要：公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入38.65亿元，同比增长59.87%，归母净利润3.03亿元，同比增长48.53%，扣非后归母净利润2.84亿元，同比增长44.69%。

Q2业绩超预期，盈利能力持续改善。公司23Q2单季度营收20.52亿元，同比及环比增长65.6%、13.22%，归母净利润1.62亿元，同比及环比增长63.54%、15.56%，营收利润增速创2021年以来单季度新高。公司上半年业绩增长主要由于锐凌无线于22年11月开始并表及车载、FWA等行业拓展良好。根据Counterpoint，公司23Q1全球物联网模组出货量占比约8%，排名第三，凭借路由器/CPE和POS领域影响力进入中国市场前三名以及除中国以外国际市场前五名。锐凌无线23H1营收11.23亿元，净利润1.11亿元，已超过21年全年净利润0.69亿元，收购整合效果良好。公司23H1毛利率22.14%，同比提高0.75pct，净利率7.83%，同比降幅收窄，期间费用率14.57%，同比基本持平，销售/管理/研发费用受锐凌无线并表影响同比增长75.95%/86.72%/54.03%，Q2单季度毛利率23.26%，同比及环比提高2.44pct、2.37pct，净利率7.91%，同比小幅减少0.1pct，环比提高0.16pct，盈利能力稳步回升。

PC行业回暖助力主业修复，车载+FWA发展强劲。根据TrendForce，随着品牌整机及零部件库存逐步消耗至正常水位，渠道端压力缓解，23Q2全球笔记本电脑出货量预计达4045万台，环比增长15.7%，连续6个季度首次恢复正增长，同比下降11.6%，IDC预计2024年全球市场将恢复两位数增速，笔电销量回暖有望带动公司PC业务修复。FWA及车载已成为公司前两大细分板块，收购锐凌后车载双品牌战略确立，充分发挥协同效应，提升车载市场竞争力，上半年子公司广通远驰基于MT2735平台推出的首个5G模组AN768已在国内某新能源品牌正式量产交付，面向高吞吐量、高带宽、超低时延和高可靠性车载领域，提高用户行车安全保障。FWA主要面向海外，欧美、中东等地区陆续由4G向5G切换，中长期有望保持持续增长。凭借车载和FWA快速发展，公司23H1海外业务占比提升至62.72%。边缘算力有望成为AI算力未来重要发展方向，智能模组作为主要承载形式，渗透率提升空间较大，公司已针对智能产业发布多款高算力智能模组，充分受益边缘AI发展机遇。

股权激励绑定核心人员，考核目标彰显长期发展信心。公司于7月发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向245名激励对象授予210万股限制性股票，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.28%，授予价格为11.13元/股。此次激励对象包括公司董事、高管3人，中层管理人员及核心技术（业务）人员242人，合计占公司2022年底员工总人数的12.85%。考核指标分为公司业绩和个人绩效两个维度，业绩指标设置为营收增长率，以2022年营收为基数，2023-2025年营收增长率不低于41.68%/77.10%/112.52%，即对应营收分别不低于约80亿元/100亿元/120亿元，3年CAGR为22.47%，反映公司对自身规模中长期稳步扩张信心。股权激励实施有利于充分调动公司高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员积极性，提升团队凝聚力，有效将股东、公司及核心团队个人三方利益相结合，共同促进公司长远发展，提升整体竞争力。

投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位。考虑PC业务随着下游需求回暖逐步修复，车载及FWA开启新增长点，收购整合效果良好，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年净利润为6.03亿/7.89亿/10.09亿元（原预测值为5.77亿/7.58亿/9.72亿元），EPS分别为0.79元/1.03元/1.32元，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险