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投资要点：

2023H1 营业收入15.74 亿元，同比-4.4%。半导体产业仍处于周期性调整阶段，子公司上海新昇的300mm 硅片业务收入较去年同期小幅下降，子公司新傲科技200mm 硅片业务收入较去年同期小幅增长，子公司 Okmetic 收入较去年同期下降 17%。

2023H1 归母净利润为1.87 亿元；扣非净利润-2459 万元。非经常收益主要受通过聚源芯星产业基金投资的中芯国际科创板股票公允价值波动的影响。2023H1 现有硅片业务实现净利润与去年同期基本持平，由于300mm 高端硅基材料项目正处于开发过程中、芬兰 200mm 硅片项目处于建设过程中、新硅聚合的压电薄膜材料项目处于产品论证过程中，研发及建设项目的持续较大投入，2023H1 扣非净利润承压。

受益于下游客户大规模扩产以及终端应用市场规模的稳步提升，叠加国产替代需求，保持了较快增长，300mm 硅片的产能利用率和出货量持续攀升。子公司上海新昇300mm半导体硅片30 万片/月的产线全面达产，年销售量304 万片，累计出货超过700 万片，成为目前国内规模最大量产300mm 半导体硅片正片产品、且实现了逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖的半导体硅片公司。2022 年上海新昇与多个合资方共同出资逐级设立一级、二级、三级控股子公司，新增30 万片/月300mm 硅片扩产项目。

2023H1，子公司上海新昇正在实施的新增30 万片/月 300mm 半导体硅片产能建设项目实现新增产能 7 万片/月，公司 300mm 半导体硅片合计产能已达到 37 万片/月；子公司新傲科技和 Okmetic 200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过 50 万片/月；子公司新傲科技和 Okmetic 200mm 及以下 SOI 硅片合计产能超过 6.5 万片/月。

200mm 及以下尺寸硅片2022 年销售量464 万片（yoy -6.68%），子公司新傲科技、Okmetic、新硅聚合布局新产品及新产能。子公司新傲科技继续推进300mm 高端硅基材料研发中试项目，并完成了200mm SOI 生产线扩容，产能由3 万片/月提升至4 万片/月；外延业务方面，跟随电动汽车和工业类产品需求强劲的市场情况，新傲科技与客户开展全方位合作，积极开拓IGBT/FRD 产品应用市场，目前已取得了较好的市场份额。

子公司芬兰Okmetic 在芬兰万塔启动200mm 特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频等应用的200mm 抛光片产能，巩固在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端领域的市场地位。子公司新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，部分产品已通过客户验证。

维持盈利预测，维持“买入”评级。23H1 业绩基本符合预期。维持2023-25 年归母净利润预测3.57/4.14/6.16 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：半导体景气周期下行，良率爬坡不及预期，海外新产能扩产不及预期。