2023年8月7-8月11日，沪深300指数下跌3.39%，申万食品饮料指数下跌3.35%，部分*ST个股周涨幅靠前。剔除北交所个股后，本周涨幅最大的5只个股为*ST西发、*ST交昂、百合股份、金字火腿、熊猫乳品。

(资料图片)

01

机构观点

信达证券本周观点：

如何理性看待白酒价格倒挂问题？

既然次高端及中低端白酒的价格倒挂现象长期存在，那么短期去看是否倒挂的意义不大，更重要的是看倒挂的幅度是否有变化，并且厂家是否能够依靠精细化管理收窄价格倒挂的幅度。

当前我们能够看到，主流核心单品的批价依然稳定，侧面反映出经销商库存仍在可承受范围内，并且厂家在促动销手段上更贴近消费者，尽可能减少渠道端费用，通过数字化手段加快费用兑付时效，构建更精细的费用管理模式，边际上并无恶化。

相对而言，价格倒挂幅度提升的更多是过去几年频繁提价的酱酒产品，相对激进的价格策略与实际需求的不匹配造成了渠道库存积压下大面积的甩货，且绝大部分酱酒厂家的渠道运作水平与主流酒企之间仍有差距，因此问题突出。

我们认为，不应过度担忧白酒价格倒挂问题，而要理性分析其中的原因，看清边际变化的事实，重点关注厂家的应对措施，以及未来的消费升级趋势。

中银证券本周观点：

2季度业绩将推动市场信心持续恢复。

(1)食品饮料7月超额收益明显，特别是白酒，我们认为白酒的快速上涨是对前期悲观情绪的修正。2023年市场情绪走了一轮“过山车”，1-2月受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，3月份酒厂加快出货节奏，渠道也愿意加大备货。3月份之后需求集中释放的效果减弱，2季度呈现弱复苏态势，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场情绪从乐观变为悲观。到了7月，白酒需求并未出现强周期的调整，主力产品价格企稳，渠道库存处于可控位置，如果剔除需求回补和渠道库存影响，2季度终端需求已展现出改善态势，因此悲观预期得到修正。

(2)当前主要子行业估值仍处于2015年以来的较低位置。消费者追求美好生活的动力不变，随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好，对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。食品饮料业绩增长的确定性高，预计2季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期，市场信心将持续恢复。

02

宏观事件

(1)苏州要为苏式面制定地方标准

澎湃新闻引用“苏州发布”等来源报道称，苏式面标准化建设工作启动大会8月8日在苏州张家港市举行，《苏式传统文化 苏式面制作技艺传承指南》制定正式启动。据“苏州发布”统计，全市苏式面从业人员年均16万人左右，日均消耗面粉超过360吨。面条制作按1斤面粉加2两水换算，苏州人每天吃掉430多吨苏式面。

经历代工匠传承，苏式面已成为江南美食文化的名片之一，其制作技艺列入苏州市非遗代表性项目，同时也面临着生面加工产地选料、加工配方、生产流程参差不齐等问题。接下来，苏州相关部门、行业协会以及苏式面馆龙头企业等将组成标准编制班子，针对食材选料要求，生产加工厨房设备功能要求，初加工、半成品和成品制作程序及工艺流程等进行标准制定。

(2)前七个月百姓餐食相关商品进口表现出色

中国食品安全报消息，从公布的数据看，今年前7个月我国外贸的进口结构持续优化。8月8日海关总署公布的统计数据显示，前7个月，进口方面，涉及生产的能源产品和与百姓餐食相关的商品进口表现出色。据海关统计，今年前7个月，天津口岸进口水产品157.8亿元，同比增长22.8%，大幅领先全国其他口岸，保障、丰富了京津冀地区对进口冻鲜品的市场需求。

海关总署统计司司长吕大良表示，当前，我国工业生产基本平稳，消费场景有序恢复，带动主要能矿产品进口量稳步增加，部分消费品进口增速超过了10%。下一步，随着我国经济运行持续好转，以及内需潜力持续释放，相关产品进口将持续稳步增长。

(3)全球粮价频繁波动或成常态

新加坡联合早报消息，有分析师警告，面对高温、战争和贸易保护等种种威胁，在新常态下，全球将进入粮食价格波动的新时代。该报引述其他外媒的消息指出，分析师认为，极端天气、俄乌问题，以及一些国家更倾向于对粮食贸易设置保护壁垒等多重因素相叠，导致粮食供应更加脆弱，而且无力应对任何干扰。有分析称，印度、印度尼西亚和其他亚洲粮食出口国的干旱天气导致收成减少。面对消费者对价格上涨的不满，各国政府禁止关键食品出口，进一步造成粮食供应的混乱。其他可能影响粮食价格的因素包括劳动力成本上涨，以及食品生产商在物价暴涨的情况下，进一步提高价格以增加利润。

此外，粮价高涨也影响小农和低收入国家民众的生计，联合国表示，去年有7亿多人面临饥饿，24亿人全年无法获得足够的营养食物。联合国粮食及农业组织首席经济学家托雷罗说：“过去几年来的冲击，使各国陷入非常糟糕的境地。如果今天再次面临冲击，我真不知道他们将如何应对。”

03

行业新闻

(1)咸甜口味冰淇淋能出圈吗？

极目新闻消息，当酱油和冰淇淋相遇，咸甜口味的冰淇淋今夏能出圈吗？近日，海天酱油推出首个冰淇淋产品——海天酱油冰淇淋，口感是咸口加牛奶。不仅仅是酱油味，武汉还有商家推出了麻辣味冰淇淋，消费者称就像浇上辣椒油的圣代。而电商平台上的新奇口味冰淇淋就更多了，有东北铁锅炖、肉松海苔、芥末等口味。消费者对此类新奇口味冰淇淋褒贬不一，有的买来尝鲜，有的消费者更偏向传统口味。

业内人士分析，商家推出酱油味、麻辣味、芥末味等新奇口味冰淇淋，增加营收并不是最主要的目的，最重要的是为品牌制造话题、带来流量，吸引消费者打卡、探店，从而达到立体化营销的目的。尤其是新生代渐成消费主力军，产品占领年轻人的市场，对于品牌营销和发展，以及认知度的提升，都有非常强大的推动作用。

(2)荷兰合作银行：全球乳制品供应缺口将是中国企业的机会

经济观察报消息，在8月6日举行的世界奶业大会可持续的数智化奶业发展论坛上，荷兰合作银行亚洲区农业及食品研究部负责人Dirk Jan Kennes就全球农业与食品市场趋势做了分享。根据该银行研究团队的观察，全球市场有个明显趋势：企业产品价格出现快速的提升，但是由于消费能力削弱，消费者无法吸收价格带来的压力。该矛盾对产品价格和企业利润产生了不利的影响。“消费者的支出未来两年可能会更糟糕，我们已经看到，这些将对企业带来更多的消极影响，”Dirk Jan Kennes说。

落实到中国市场，Dirk Jan Kennes说，从全球范围看，中国是乳制品快速增长的市场，尤其是年轻一代消费者对于奶制品有更高的需求。但人口增长趋势已经放缓，这也使得市场呈现新的挑战和机会。

(3)泰餐向多元化细分化发展

中国食品报消息，近年来泰国菜在我国异军突起，泰式大排档、泰式茶餐厅在全国多地不断出现。红餐品牌研究院近日发布的《泰国菜发展报告2023》显示，在东南亚菜赛道里，泰国菜的门店数量和品牌数量都位居第一，其在社交平台上的热度也比其他东南亚菜细分品类要高。此外随着消费者对尝鲜、口味融合等需求的提升，越来越多泰国菜餐厅的菜单中“混入”了鸡爪、螺蛳粉、包子等中餐“卧底”，还有一些泰国菜餐厅加入了榴梿比萨等西式餐品，成为独特的餐饮风景线。

《报告》认为，虽然泰国菜的关注度相对高，近年来发展速度尚可，但与日韩料理等相比，其面临的痛点亦较明显：供应链仍待完善、产品同质化难题待破解、性价比仍待提升等，未来可以从发力供应链，本土种植泰国香料，深度挖掘甜品、烧烤等细分赛道以及降低运营成本等方面，进一步打开市场空间。

04

公司动态

(1)张亮麻辣烫假羊肉事件曝光

北京青年报消息，54元一斤的羊肉卷，“真身”竟是猪肉和鸭肉。日前知名连锁品牌张亮麻辣烫被曝销售假羊肉，随后张亮麻辣烫官方微博致歉并回应称，涉事“羊肉卷”为门店私自采购，非指定供应商统配产品，但这一表态并没有获得网友谅解。该报记者发现，张亮麻辣烫此前也曾曝出售假、缺斤短两等诸多问题。这个占据了麻辣烫市场约4%份额的品牌，直营店仅占其门店的1.7%，加盟商管理问题正在影响其口碑和发展。

公开资料显示，张亮麻辣烫创立于2008年，隶属于张亮集团。自2008年成立至今，张亮麻辣烫门店数量已超过5900家，平均一年开店超过390家。不过，张亮麻辣烫下辖28家分公司，但直营店仅100余家，占比不足1.7%。根据杨国福此前公布的招股书，在中国麻辣烫市场中，杨国福麻辣烫占有率为4.3%，张亮麻辣烫为4.0%，二者在全国市场份额中排名前两位。

(2)人头马轩尼诗开始卖不动了 全球酒类消费降温

21世纪经济报道消息，7月下旬至8月初，多家跨国酒类公司发布了最近一期业绩。该媒体记者梳理注意到，在啤酒领域，两大国际巨头百威英博、喜力啤酒上半年营收保持了增长，但销量和营业利润都出现了倒退；在烈酒领域，人头马君度今年二季度、保乐力加今年一季度的销售额都出现了下滑，酒水板块是LVMH集团上半年唯一业绩倒退的业务，而帝亚吉欧最近一个财年销售额再创历史新高，但涨幅已经回落到疫情前的水平。

随着疫情消散，海外今年通胀维持高位，美国等海外市场酒类消费需求显著下滑，即便今年以中国为代表的亚太市场表现突出，也未能抵挡全球酒类消费整体降温的趋势，人头马、轩尼诗等高端洋酒首当其冲。多家酒企在对未来的业绩展望中提到了经济环境、国际局势的不确定性。

(3)持续押注中国烘焙市场，亿滋国际能吃多久奥利奥

北京商报网消息，饼干和烘焙品类贡献了一半以上收入后，看到甜头的亿滋国际打算继续推进烘焙业务。前不久，亿滋中国区市场与发展部副总裁朱忆菁在接受媒体采访时表示，烘培市场是超千亿元的大赛道，市场机会多。奥利奥进军蛋糕赛道后，今年上半年表现为“纯增量销售”。亿滋也在探讨后续如何在中国加速投资，从而在烘焙赛道上能够走得更远。亿滋国际首席执行官冯朴德在业绩说明会上表示，在高度分散的烘焙点心市场中，亿滋份额约为3%、4%，已排名市场第二。预计亿滋明年的烘焙点心业务将翻一两倍，份额提升至近10%。未来，分销网络的扩张、创新产品上市以及数字商务业务的发展都会在中国市场推动增长。

不过，虽然奥利奥是亿滋手上的明星品牌，但在业内看来，如果只依靠奥利奥蛋糕进军烘焙业务，能否为亿滋带来理想中的增长，目前还是未知数。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，奥利奥所在的饼干品类已经有些没落了，无论亿滋如何创新、升级、迭代也作用不大，因此转换思路，把奥利奥往烘焙蛋糕方向去走，发展方向是对的。

05

二级市场

关键指标

行业估值

毛利净利

ROE与ROA

个股周涨幅

营业收入及增速

归母净利润及增速

06

行业数据

高端白酒价格

次高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本

本文源自：证券之星