红周刊丨刘杰

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据Wind数据显示（截至2月24日17时），即将于下周（2月27日至3月3日）进行网上申购的新股共有6只，其中有4只新股集中在主板发行，具体为上证主板3只、深证主板1只，另外创业板和北证也将各迎来1只新股（详见附表）。

从行业分布来看，6只新股中包括专用设备制造业；专业技术服务业；橡胶和塑料制品业；汽车制造业；计算机、通信和其他电子设备制造业以及黑色金属矿采选业。

上周，随着全面注册制的实施，主板“打新”规则发生了很大变化，具体表现在新股发行定价、申购股数、上市涨跌幅限制等方面。根据上交所发布的《交易规则》显示，相关规则自注册制首只主板股票上市首日起施行，这就给了投资者更多的时间，去详细了解和学习新规则。新规则下，需要投资者改变过去无脑打新思维，更多的深入研究公司基本面，有针对的选择打新标的，才能更好的避免踩雷。

上海建科非经常性损益需要关注

在下周拟主板网上申购的新股中，上海建科的营收规模位居前列，2019年至2022年，其分别实现营业总收入25.48亿元、27.75亿元、34.35亿元、35.57亿元，实现净利润2.49亿元、2.54亿元、3.04亿元、3.08亿元，业绩实现稳步增长。

上海建科成立于2002年，改制前身系上海市建筑科学研究院，服务涵盖工程项目和城市建设运营管理全过程，形成了工程咨询服务、检测与技术服务、环境低碳技术服务、特种工程与产品销售等多个主营业务板块。其是国内较早开展工程监理服务的企业之一，于2017年成为中国首批全过程工程咨询服务试点单位，其中工程监理产值规模连续多年位列全国第一。

在人才储备方面，上海建科拥有丰富的人才资源以及国家级科研与服务平台，截至2022年6月30日，员工中高级职称技术人员占比42.73%，其中具有博士、硕士学位的人员超1000名，教授级高工超100名。

需要注意的是，工程咨询服务行业正随着我国建筑工程业的增长而快速壮大，竞争也日趋激烈，根据住建部统计数据，2010年至2021年期间，工程管理服务机构数量逐年增加，其中建设工程监理企业从2010年的6106家增加到2021年的12407家。

在监理业务方面，上海建科旗下的工程咨询公司虽然处于该领域内相对优势的地位，收入规模排名第一，但鉴于监理业务市场集中度低，市场份额较分散，2021年，其市场份额占比仍不超过1%。

除此之外，上海建科在业绩方面还存在诸多隐忧，2019年至2022年上半年（以下简称“报告期”），其归母非经常性损益净额分别为7436.86万元、8261.05万元、7454.76万元、2988.86万元，占当期归母净利润的比例分别为41.27%、35.60%、26.72%、77.39%，可见，其业绩较为依赖非经常性损益，而前述项目属于偶发性收益，不具备长期可持续性，因此，其实际经营盈利能力需辩证看待。

不仅如此，上海建科还存在较高的商誉风险。截至2022年上半年末，其商誉账面价值为2.51亿元，占资产总额的比例为7.18%，主要系其收购子公司支付的对价超过可辨认净资产的公允价值形成的。根据会计准则，企业每年均需对商誉进行减值测试，倘若上海建科收购的子公司业绩不及预期，进而引发计提商誉减值损失，届时其业绩将会被严重削弱。

警惕华塑科技产品被替代风险

在目前已披露的下周网上申购新股中，华塑科技是惟一拟在创业板发行上市的新股，其本次拟募集资5.19亿元，其是一家专注于电池安全管理领域的企业，主要产品为后备电池BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS等。其产品及服务覆盖东南亚、美洲、欧洲、大洋洲等40多个国家和地区，广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融、等关键后备电源领域。

华塑科技深耕电池安全管理行业近20年，在数据中心等领域占据着领先优势，市场份额稳步提升，根据中国计算机用户协会（CCUA）出具的说明，公司数据中心电池BMS市场份额排名国内第一。

在业绩方面，2019年至2022年，华塑科技实现营业收入分别为1.07亿元、2.06亿元、2.37亿元、2.48亿元，实现净利润分别为1621.74万元、5615.67万元、5519.27万元、5700.48万元，其中，2019年、2021年，净利润分别下滑33.44%、1.72%，均出现增收不增利的情况。

值得注意的是，华塑科技存在被新产品技术替代的风险。根据Frost & Sullivan发布的《全球数据中心锂离子电池分析报告》显示，2020年锂离子电池占全球数据中心电池市场份额为15%左右，预计到2025年上升至38.5%，长期来看未来存在铅蓄电池被锂电池全面替代的潜在可能，进而导致铅蓄电池及BMS系统面临市场萎缩的风险。

具体来看，通信是华塑科技产品主要下游应用领域之一，2019年至2022年上半年（以下简称“报告期”），其通信领域收入占销售额的比重分别为36.88%、23.57%、19.89%、 30.88%。近年来，通信基站已逐步实现锂电对铅蓄电池的替代，若华塑科技未能适应市场需求及时研发出相应产品并实现产业化，其通信领域收入则将面临下滑的局面。

除此之外，华塑科技还存在产品结构较为单一的问题，报告期内，其H3G-TA系统占主营业务收入比例分别为90.16%、85.49%、75.86%和67.43%。同时，其研发费用率维持在6%左右，而其招股书所选取同行业可比公司的均值在报告期内均超过10%，其研发费用率是远低于同行平均值的。

另外，随着产销规模的不断扩大，华塑科技应收账款余额逐年增长，报告期内，其应收账款占营业收入比例分别为51.48%、67.21%、70.69%和86.69%（年化），占比越来越高。更令人担忧的是，其应收账款已经出现逾期的情况，数据显示，其逾期应收账款分别为2155.83万元、3551.68万元、8971.49万元、1.09亿元，占应收账款的比重分别为39.04%、25.66%、53.63%、58.35%，不但逾期金额较高，逾期款项的占比也有不断增加的趋势，因此，需要密切高度关注其回款情况。

（本文已刊发于2月25日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）