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反向投资者押注美国股市将在4月份陷入困境。

这是因为人们普遍认为，4月是一年中股市表现最好的月份。这个前提要么是高度误导，要么是完全错误的，这取决于你如何看待这些数据。这种错误的叙述正在帮助制造“希望之坡”，与市场喜欢攀爬的“担忧之墙”相反。

以《股票交易者年鉴》编辑杰弗里•赫希最近给客户的一封信为例。他写道，4月是“自1950年以来道琼斯指数表现最好的月份”。或者以马修·卡尔为例，他是First Bar with Matthew Carr网站的编辑。他分析了过去30年的数据，发现4月是所有月份中成功概率最高的月份。卡尔总结说，4月“通常是一年中股市表现最好的月份”，他将这个月称为“了不起的4月”。

我并不是挑刺赫希和卡尔，在通讯编辑中，他们并不是唯一相信季节性趋势有利于强劲的4月份的人。但在某种程度上，这些时事通讯编辑只关注一些历史数据，而忽略了其他部分。不关注所有可用数据在统计学上是大忌。

当你分析道琼斯工业股票平均价格指数时，4月份的情况并不例外。自1896年道指创立以来，在统计学家用来确定一种模式是否真实的95％置信水平上，4月份的平均回报率与其他11个月的平均回报率没有什么不同。此外，股市在4月份成功的概率也不大，只有60％。相比之下，其他11个月的这一比例为58％。

这是一个明确的迹象，表明投资者是受情绪而不是基本面因素的推动，他们的看涨基于如此脆弱的历史论据。反向投资者认为，当投资者忽视他们观点中的明显漏洞时，与共识对赌是一个特别好的主意。

为了达成共识，关注的是几十个短期股市投资者的平均建议股票敞口水平。上图显示的是关注纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite COMP）的投资者的这一平均值，以Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment index （HNNSI）衡量，该指数跌幅尤其为-0.13％。由于关注纳斯达克的投资者在华尔街哪怕有一丝情绪变化的迹象时，都会迅速改变建议的敞口水平，HNNSI是我衡量市场情绪的最敏感指标。

正如你所看到的，HNNSI在过去两周大幅飙升，现在距离2000年以来的每日读数分布的前十分之一仅一步之遥。这个最高的十分位数在图表中用阴影表示；在之前的专栏文章中，我用这个十分位数来表示过度看涨。因此，虽然基于反向因素的4月份下跌的可能性不如HNNSI处于最高十分位数时那么大，但其目前高于平均水平的水平表明，美国股市在未来几周可能会陷入困境。

至少，没有迹象表明这个月将是“了不起的四月”。

来源：金融界